引发全球市场巨震，美国8月CPI略超预期为何如此吓人？

发布时间：2025-07-09 09:04:50 来源：放长线钓大鱼网 作者：焦点

9月13日，引发月C预期美国劳工统计局数据显示，全球美国8月CPI同比增长8.3%，市场高于市场预期的巨震8.1%，不过仍低于7月的美国8.5%。此前6月，略超美国CPI同比涨幅曾触及9.1%，为何为1981年以来最高。此吓

美国8月扣除能源和食品的市场核心CPI同比增长6.3%，高于市场预期的巨震6.1%，也高于前值5.9%。美国8月核心CPI环比增长0.6%，略超高于前值0.3%。为何

CPI公布后，标普500指数期货和现货黄金快速跳水，美元指数和美债收益率直线拉升。当日，美股三大指数大幅收跌，标普500指数下跌4.32%，纳斯达克指数下跌5.16%，道琼斯指数下跌3.94%。9月14日，亚太股票市场亦延续美股跌势。

国盛证券首席经济学家熊园表示，本次公布的CPI同比数据仅比预期高了0.2个百分点，且依然延续回落，但市场反应却比之前更超预期的数据还要大，主要原因是本次CPI住宅分项大幅上涨，而住宅价格往往具有较强的刚性，历史上环比极少出现负值，因此将对后续CPI数据产生深远影响，这意味着通胀回落将比预期的更缓慢。同时，9月22日将迎来美联储议息会议，此前市场对是否加息75基点仍存在“侥幸心理”，但本次数据无疑明确了至少会加75基点，并且对后续较长时间的加息预期都有所修正。

哪些价格在上涨

数据显示，8月住房、食物和医疗价格指数继续上行，是拉动美国8月CPI的最大贡献项；而8月整体通胀回落主要得益于汽油价格10.6%的环比降幅。

环比看能源价格，8月整体能源价格指数环比下降5%，7月降幅为4.6%。其中，8月汽油价格指数环比下跌10.6%，7月降幅为7.7%；电价指数环比上升1.5%，已连续第四个月增长至少1.3%；天然气指数环比上升3.5%，而7月份则环比下降3.6%。

同比看，8月整体能源价格指数同比上升23.8%。其中，汽油价格指数上涨25.6%，燃油价格指数上涨68.8%，电价指数上涨15.8%，创1981年8月末以来的最大同比涨幅；天然气指数上涨33%。

环比看食品价格，8月食品价格指数环比上涨0.8%，7月的涨幅为1.1%。其中，家庭食品价格指数环比上升0.7%，家庭以外食品价格指数环比上升0.9%。同比看，食品价格指数8月上涨11.4%，创1979年5月以来的最大涨幅。其中，家庭食品指数上涨13.5%，创1979年3月以来的最大涨幅；家庭以外食品价格指数上涨8%。

具体看核心CPI，继7月0.3%的涨幅后，8月核心CPI环比上涨0.6%。其中，8月住房指数环比上涨0.7%，高于7月的0.5%。8月租金指数上涨0.7%，业主等效租金（OER）上涨0.7%。8月医疗价格指数环比上涨0.7%，高于7月的0.4%，住院服务价格环比上涨0.7%，处方药价格上涨0.4%。

兴业研究表示，就商品与服务分类而言，核心服务同比继续加速，是核心CPI超预期的主要原因。核心商品确认同比见顶，但绝对价格回落有限，使得同比增速出现反复。其中，核心服务同比上涨主要受到房租、医疗、交通推动。同时，年内恐难见到房租同比见顶，强劲的房租上涨并不令人意外；医疗也是“刚性”项目之一；交通服务上涨则和暑期出行旺季有较大关系。

兴业研究还表示，食品价格各分项同比几乎都高于或持平上月，食品和住房在近几个月均维持了同比加速势头，高通胀开始严重影响普通民众生活质量。

熊园表示，值得注意的是，去年8月美国CPI和核心CPI同比均出现暂时回落，因此低基数对本月数据有一定的助推效果。

未来美国CPI怎么走？

展望未来美国的CPI，兴业研究表示，能源价格方面，目前OPEC的表态表明其仍将给予原油市场“看跌期权保护”。同时，除沙特和阿联酋外，当前主要产油国闲置产能均处于极低水平，原油市场仍维持着紧平衡，年内油价跌幅有限，也限制了成品油价格的同比回落幅度。

熊园表示，综合考虑供需缺口、对俄制裁、欧洲能源危机等因素，年底前布伦特原油均衡价格可能在90美元/桶附近，目前已接近这一水平，因此后续油价下跌节奏可能有所减缓。

食品价格方面，兴业研究表示，今年全球普遍出现的极端高温天气可能使得粮食大面积减产，加之俄乌冲突旷日持久，全球出现粮食危机的风险不容小觑。目前主要谷物和肉类同比增速回落幅度有限，加之食品生产、运输的各种附加成本，食品价格对CPI的影响力正逐步提高。

熊园表示，食品分项受极端天气、地缘冲突等影响，走势仍有较大的不确定性。

住宅分项方面，熊园表示，美国地产销售同比通常领先房价同比2-3个季度，房价同比领先CPI住宅分项同比1年半左右；美国地产销售同比从2020第四季度开始持续大幅下行，2021第三季度以来持续转负，房价同比开始停止上行，并从今年3月以来持续回落，对应CPI住宅分项同比将从今年底开始上行趋缓，并大概率从2023年下半年开始持续回落。

熊园表示，美国9月CPI同比可能持平或小幅反弹，10月之后回落将更加顺畅，年底CPI同比、核心CPI同比预计分别为7%、6%左右，2023年底CPI同比、核心CPI同比预计都在3%左右。

9月加息75个基点，还是100个基点？

利率期货数据显示，美国8月CPI公布后，市场预期美联储9月至少会加息75个基点，并有超过30%的概率加息100个基点。

英大证券研究所所长郑后成对澎湃新闻表示，在8月美国CPI当月同比下行幅度低于预期、核心CPI当月同比高于前值的背景下，叠加考虑在杰克逊霍尔年会上美联储主席鲍威尔的“鹰派”言论，预计美联储9月议息会议大概率加息75基点。

“一旦9月加息75个基点，则美联储在历史上首次连续三次加息75个基点，对包括大宗商品在内的大类资产价格形成利空。”郑后成说，预计后期美国CPI当月同比大概率继续下行，在此背景下，美联储大概率“放缓加息步伐”。预计在2023年上半年美国CPI当月同比大概率位于-2.1%至5.3%之间，均值为2.1%左右。同时，预计美联储大概率在2023年3-4季度降息，其中，3季度的概率更大一些，最晚不超过4季度，否则美国宏观经济将面临较大压力。

兴业研究表示，当前美国薪资增速与核心CPI和通胀预期高度共振，薪资-通胀螺旋已经成为现实性风险。过去半年，美联储一直试图找到经济软着陆和就业市场再平衡的微妙组合，但核心通胀的粘性正在警示“既要又要”可能最终两头落空。

兴业研究还表示，第三季度美国经济回暖使得职位空缺下降的难度进一步加大。不仅职位空缺没有得到有效填补，纽约联储调查显示求职者的保留工资和期望工资居高不下。这意味着巨大的薪资-通胀螺旋风险。杰克逊霍尔央行峰会后，美联储已经呈现出完全倒向抑制通胀（需求）的政策倾向。如果此前市场还对此将信将疑，8月CPI数据应当能够加速市场预期的转变。

兴业研究表示，当前市场并未充分定价年末加息至4%甚至更高水平，对明年持续加息的心理准备也不充分。预计市场会在近期进一步上修加息预期。若9月议息会议上调FOMC点阵图则很可能进一步引导加息预期上行。面对通胀粘性，美联储将展现对抗通胀的决心，美元指数和美债收益率大概率维持高位，10年期美债收益率有望突破前高3.5%。人民币汇率持续承压，但速率受到逆周期调节影响。美股继续下行二次探底。

熊园表示，结合对通胀的判断，再虑到目前距离9月议息会议仅有一周左右的时间，而此前美联储官员从未明确表示支持加息100基点，9月加75基点仍是大概率事件；11月加75还是50基点仍需观察9-10月的经济和通胀数据，但若11月仅加50基点，则12月有较大可能也加50基点；明年2月大概率还有一次25基点，但之后将停止加息，并可能在明年下半年开始降息。因此，11月将是观察美联储政策立场是否转向的关键窗口，未来两个月资产价格仍有可能维持大幅波动。

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