天风证券：监管落地推高电子烟门槛 利好上下游龙头中烟供应链

发布时间：2025-07-06 11:28:37 来源：放长线钓大鱼网 作者：休闲

天风证券发布研究报告称，天风推高头中此次国标正式版本的证券发布划定了雾化电子烟的统一生产标准，监管落地将有效推高行业门槛，监管集中度提升，落地利好利好行业上下游龙头企业中烟供应链方面，电烟重点推荐-劲嘉股份（002191.SZ，门槛国内烟标龙头、上下积极卡位布局新型烟草）；建议关注（06055）、游龙烟供应链（00336）、天风推高头中（03318）、证券集友股份（603429.SH）、监管顺灏股份（002565.SZ）、落地利好东风股份（601515.SH）。电烟雾化产业链方面，门槛重点推荐-（06969，上下全球雾化设备生产商龙头）。

事件：4月12日下午，国家市场监督管理总局批准《电子烟》强制性国家标准，自2022年10月1日起施行。核心内容包括雾化物应含有烟碱，应使用烟草中提取的烟碱；电子烟烟具和烟弹应具有封闭结构，防止人为填充；且具有防儿童启动功能；雾化温度不应超过350°C；雾化物中的烟碱浓度不应高于20mg/g（2%浓度），烟碱总量不应高于200mg；雾化物添加剂临时许可使用物质为101种，并限定了最大添加量；可添加凉味剂和甜味剂；不应对未成年人产生诱导性，不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味。

天风证券主要观点如下：

电子烟监管靴子逐步落地中

此次国标实施日期自2022年10月1日开始，届时国内电子烟生产销售体系将正式进入合规化时代。

烟油尼古丁浓度参考欧盟标准

2014年生效的欧盟新TPD指令对电子烟的要求包括烟油的尼古丁浓度限制在20毫克/毫升（2%），该行认为该浓度要求可满足用户的抽吸体验和尼古丁需求量。

预计未来口味以烟草为主调的混合型烟草口味产品为主。

此次正式稿与3月12号的《国标（二次征求意见稿）》中对添加剂的许可使用名单及用量一致，仍包含可可提取物、香荚兰豆酊、椒样薄荷油、柠檬油等口味成分，该行认为后期或可销售以烟草为主调的混合型烟草口味产品。

雾化电子烟纳入监管后，中烟系供应商或可加速布局。

之前由于担心合规问题，中烟系供应商龙头仅是尝试性布局。该行认为后续中烟系供应商或可发挥渠道优势，进军雾化电子烟相关产业链，如烟油、雾化代工等。

风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的的风险

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