一级市场回顾

上周一级市场共发行99只利率债，中加债市周报主导债市总发行规模5417亿，基金交易据净融资额1114亿。预期月数国债、关注地方债和政策性金融债发行规模分别为2201亿、布情1406亿和1810亿，中加债市周报主导债市净融资额为1594亿、基金交易据171亿和-652亿。预期月数信用债共计发行197只，关注总规模1838亿，布情净融资额-54亿。中加债市周报主导债市

二级市场回顾

上周债券收益率整体上行。基金交易据主要影响因素包括：疫情管控预期、预期月数风险偏好、关注美债利率、布情美联储议息会议等。

流动性跟踪

上周有8500亿逆回购到期，全周公开市场合计净回笼净回笼7370亿。资金面并不算宽松，关注本周资金利率中枢变化。

政策与基本面

上周公布的10月中采制造业PMI明显低于预期。高频数据来看：各类指标继续走弱，汽车轮胎开工率明显下行。

海外市场

美联储承认12月放缓加息的可能性，但暗示加息终点将高于市场预期，英央行则释放鸽派信号。最终10年美债收盘4.17%，较前周上行15BP。

债市策略展望

美国9月职位空缺数重新走高、新增非农就业人数也超预期，劳动力市场依旧处于紧平衡状态，美联储主席鲍威尔虽然承认12月加息放缓的可能性，但也强调本轮美国加息终点利率将高于市场此前预期，前几周海外货币政策转向的博弈逻辑发生松动。

在此背景下，疫情防控相关的预期转变主导国内资本市场走势，上周人民币资产跑赢全球。叠加月初大量逆回购到期，资金利率并不算低，多重因素影响下债券利率明显上行。市场从交易弱现实转向交易强预期，初期博弈心态占主导地位，一是现实越弱、预期越强，二是利率点位不高的现状会加剧市场波动。在此阶段谈论中期逻辑切换还为时过早，需要等待更多实质性信号确认，建议还是以震荡心态看待波动，适度参与交易，等待调整后的机会。

转债策略展望

上周权益方面出现较大的反弹，首先国内对于防疫政策方面的讨论加强了市场对防疫放松的预期，经济修复相关板块的估值和热度有所回升。另一方面，美联储加息落地，降低了短期市场不确定性。多个德国知名企业老板陪同德国总理访华，也展示出对中国经济的信心。从反弹的结构来看，短期仍倾向于“超跌反弹”以及受疫情影响显著的方向。从反弹持续性来讲，仍需要关注经济数据是否能印证并强化市场预期。当权益开始顺风，转债依然有不错的涨幅，短期内如果参与建议交易为主，中长期从股债性价比和未来一年预期的经济趋势角度，认为可以对转债逐步乐观。

展望后市，转债估值的压缩需要关注流动性、长端利率以及权益行情的演化，建议结合行业热度精选个券，关注兼具绝对价格空间和正股弹性平衡型品种。短期内一些反弹较多板块，后续仍可能出现波动，核心逻辑需要关注前期的预期能否得到不断强化，相应的政策是否能顺利官宣。

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