2022年上半年，论道龙个老投黑天鹅事件的景气持续扰动令A股市场经历了异常激荡的开局，期间以新能源为代表的投资泰达景气板块几经波折，但韧性强劲，宏利成为市场投资主旋律。张晓资

今年市场已然过半，人养世界百年未有之大变局仍在加速演进，时代宏观环境与国际形势愈发复杂，新机稳增长主基调下，论道龙个老投未来景气板块将如何演绎？景气宏观市场会如何引领未来趋势？养老新政下如何做好个人养老投资？

7月18日，泰达宏利“论道|景气投资”2022年中期策略会在京举行，投资泰达多位投资大咖齐聚一堂，宏利共话景气投资新思路，张晓资把脉2022年下半场走向。人养

会上，时代泰达宏利资产配置部副总经理、基金经理张晓龙和证券研究所金融工程部负责人、首席分析师邓虎共同探讨“个人养老投资的时代新机遇”。

张晓龙表示，个人养老金政策的出台，是在中国的基础养老金替代率不足，而企业年金又迟迟未能发展起来的局面下，由政策进行顶层设计推动的，对社会养老和企业养老进行补充的第三支柱。

张晓龙认为，养老投资主要有以下两个特点：第一是实际的投资模式是定投，即投资者不是一笔资金投入持有到退休，而是在退休前每个月逐笔资金投入，这种投资模式使得投资者的成本是变化的，一定幅度的波动在一定程度上反而有利于投资者的投资收益。第二是投资者的风险偏好是变化的，会从年轻时较高的风险偏好，演变到退休前较低的风险偏好。

以上两个特征意味着投资者需要对整个生命周期的养老投资进行规划，或者可以采用目标日期型FOF。

银行、保险和公募在个人养老投资方面存在一定差异。比如保险类产品的优势集中在确定性上，但同时它的收益率相对比较低，银行理财的首批产品也集中在固收+领域。对比来看，公募基金更多的优势在权益上，固收+以及权益型FOF都是公募基金在养老产品上的优势。跑赢通胀对个人养老投资非常关键，大家应该会越来越认识到固收+及权益型产品在个人养老金中的重要性。

虽然个人养老金里一定比例的权益资产对于跑赢通胀获得养老投资收益至关重要，但波动不是越高越好，由于养老投资的风险偏好在退休前快速下降，使得波动最好控制在一定幅度内，权益养老FOF与权益基金相比，波动、回撤的控制更好。泰达宏利的养老目标基金从一开始就延续这个理念，始终坚持分散化的配置思路和控制回撤的组合管理方式。

张晓龙认为，公募养老FOF从零到千亿，经历了不到4年的时间，这也是泰达宏利养老FOF的发展过程。泰达宏作为首批养老FOF管理人之一，很早便参与到个人养老FOF的管理运作中。

“我们从第一只平衡型的目标风险产品到目前的目标日期产品，总的来说，各类产品线相对比较完善。个人养老金的发展对于市场的影响、对于公募基金的影响可能都是潜移默化的，不会一蹴而就，但应该能在投资者逐渐调整对养老投资的认识之后，逐步改变，我们期待着公募基金行业、养老第三支柱共同发展壮大的那一天。”

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