信达策略：3月中旬到4月初的反弹已经结束 下一次反弹可能还需要等一等

发布时间：2025-07-07 04:41:25 来源：放长线钓大鱼网 作者：时尚

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原标题：滞涨到衰退的信达旬到需临界点 | 信达策略

来源：樊继拓投资策略

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策略观点：滞涨到衰退的临界点

上周美股走弱、商品涨速变慢，策略次反这些变化可能预示着美国经济正处在滞胀到衰退的月中月初临界点。按照美股的反弹已弹经验，如果临界点来临前，经结美股没有调整过，束下则衰退期可能会出现 20%级别的信达旬到需回撤。如果类似1970 年 5 月、策略次反1974 年 6 月，月中月初临界点来临前，股市已经大幅调整过了，衰退一旦来临，则可能会是股市的最后一跌。人民币汇率近期的贬值也可能和这一背景有关，汇率贬值初期对股市影响偏负面，但到了中后期则对股市影响较小。汇率和美国经济衰退近期可能会压制 A 股，不过影响不会太长。战略上，2022 年可能是 V 型大震荡，上半年类似 2018年，下半年类似 2019 年。战术上，3 月中旬到 4 月初的反弹已经结束，时间上恰好是 3 周，符合熊市中反弹的正常时间范围，指数的下一次反弹，可能还需要等一等，重点观察中央政治局会议、疫情改善、5 月美联储议息会议的变化。

（1）美国可能正处在滞涨到衰退的临界点。过去半年，全球大部分国家宏观经济特征表现为滞胀，而滞胀的最终结局大多为衰退。近期美股开始走弱，商品价格上涨的速度开始放慢，这些变化可能预示着美国经济正处在滞胀到衰退的临界点。我们以美国经济为例，重点研究当临界点来临后，股市的表现情况。 

美国最近 3 次滞胀到衰退的临界点分别是 2008 年 7 月、2011 年 5 月、2018 年 10 月，这三次临界点过后，美股均有较大幅度的调整。2008 年临界点过后，股市下跌开始加速，很快超过了 20%的牛熊分界线，迎来了次贷危机中最惨烈的一段下跌。2011 年和 2018 年临界点过后，美股的慢牛暂缓，随后均出现了 20%级别的调整。

当然最近的这一次滞胀可能和之前的三次有很大的不同，很多迹象表明可能是类似 1970s 的情形，1970-1980，美国通胀长期维持高位。期间出现过 3 次滞胀期到衰退期的临界点，分别是 1970 年 5 月、1974 年 6 月、1980年 11 月。前两次临界点出现之前，股市均已经出现了较大调整，随着经济由滞涨到衰退，股市迎来了最后一跌。1980 年 11 月的临界点过后，美股出现了接近 1 年的熊市。

（2）人民币汇率的贬值容易出现在全球经济衰退期和中国经济下降后期。近期人民币汇率出现了快速贬值，上两次汇率的剧烈波动分别出现在 2018 年下半年和 2015 年下半年。这两次均出现在全球经济的衰退期和中国经济的下降后期。 

之所以出现类似情况，可能是因为，中美经济周期不同步，历史上历次经济下行期，中国经济均领先美国经济。所以在经济下行的初期，虽然中美利差缩小，但由于对美出口强，人民币汇率会继续强势，但到了经济下降后期，美国经济也开始下降，利差和进出口均可能会形成负面压制。

从2015年下半年和2018年下半年汇率贬值对股市的影响来看，股市主要在汇率贬值的初期偏弱，到了中后期（2016Q2-2017年、2019-2020年），股市均摆脱了汇率贬值的影响。

（3）短期策略：下一次反弹，最早 5 月初。3 月中旬到 4 月初的反弹已经结束，时间上恰好是 3 周，符合熊市中反弹的正常时间范围。近期降准降息略低于预期、疫情带来短期经济数据偏弱、人民币汇率贬值等因素让市场中枢继续下降，这让上半年的市场越来越像 2018 年。鉴于短期内全球经济可能会由滞胀转入衰退，上半年市场依然将会偏弱，指数的下一次反弹，最早可能要等 5 月初，重点观察中央政治局会议、疫情改善、5 月美联储议息会议的变化。战略上，2022 年可能是 V 型大震荡，上半年类似 2018 年，下半年类似 2019 年。

行业配置建议：年初以来的板块表现和历史上熊市反弹期间的表现非常类似，熊市初期周期等抗通胀板块强，熊市中期稳增长板块强，熊市后期超跌的成长和非银强，农林牧渔等供需格局独立的板块在历史上每一轮熊市中也均较强。熊市中后期可以持续配置的会是稳增长板块，关注金融、地产、建筑，可以适当增加非银的配置比例，因为非银越到熊市后期配置价值越高。随着市场调整的幅度加大，熊市可能正在进入后期，下一次反弹中的板块表现可能会和之前有些差异，部分超跌的成长或消费可能会有表现，建议关注港股互联网、传媒等。 

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上周市场变化

上周 A 股主要指数全部下跌，其中中小企业指数（-3.64%）比较抗跌。申万一级行业上周多数下跌，只有纺织服装（4.09%）上周上涨，公用事业（-0.48%）、食品饮料（-1.80%）比较抗跌，房地产（-9.20 %）、钢铁（-9.05%）、有色金属（-8.08 %）跌幅较大。概念股中，黄酒指数（13.26%）、打板指数（8.18%）、吉利概念指数（1.50 %）领涨，领涨龙头指数（-11.41%）领跌。

风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。

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