中金：维持百威亚太跑赢行业评级 目标价27港元

发布时间：2025-07-07 19:52:31 来源：放长线钓大鱼网 作者：综合

中金发布研究报告称，中金维持（01876）“跑赢行业”评级，维持由于中国市场高端恢复程度不及预期，百威因此下调中国区销量和利润增速，亚太元下调2022/23年EBITDA预测2.7%/6%至19.78/22.73亿美元，跑赢评级目标价下调6.6%至27港元，行业较现价有29.8%的目标上行空间。

中国市场方面，价港3Q22高端消费场景恢复程度略低于预期，中金导致量价提升均有压力。维持因九月份以来成都等公司的百威部分高端产品重点市场受疫情影响，叠加去年同期结构基数较高，亚太元导致今年高端及超高端产品销量同比增速承压，跑赢评级拖累结构升级。行业该行估计中国区销量同比基本持平，目标ASP同比略有下跌，毛利率因成本上涨和高端产品阶段性承压而同比略有下降，并对利润端产生压力。

海外市场方面，依然呈现恢复性高同比增长，量价表现同比稳中有升。韩国：销量上，由于现饮渠道的开放，该行预计韩国市场3Q22销量同比增长10%以上，逐步开始追平疫前水平；ASP上，由于韩国现饮渠道结构低于非现饮，综合考虑年初全产品线7.7%的同比提价，该行估算ASP同增5%左右；韩国整体收入可以实现15%-20%的同比高增长，但由于销售费用的追加投入，该行估计利润同比增速与收入同比增速基本持平。印度：由于低基数效应，该行估计销量同比有较高双位数增长，且高端和超高端销量也呈较快的恢复性同比高增长势头。

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