广发有色金属日评：美元指数反弹，铜价回调

发布时间：2025-07-07 09:35:45 来源：放长线钓大鱼网 作者：知识

铜：美元指数反弹，铜价回调铜价回调 

【现货】11月14日SMM1#电解铜均价67810元/吨，有色环比-750元/吨；基差-20元/吨，金属环比+65元/吨。日评广东1#电解铜均价67900元/吨，美元环比-745元/吨；基差65元/吨，指数环比持平。反弹

【供应】铜精矿供应充裕，铜价回调进口铜精矿指数报90.55美元/吨，有色周环比增加2.39美元/吨。金属据SMM，日评10月中国电解铜产量为90.12万吨，美元环比下降0.9%，指数同比上升14.2%。反弹产量下滑主因检修、铜价回调粗铜和冷料紧张、疫情和限电等。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。

【需求】据SMM，11月11日，国内主要精铜杆企业周度开工率为67.21%，较上周下降0.29个百分点。10月铜材开工率预计72.95%，环比减少1.21%；11月铜管开工率预计72.74%，环比增加5.65%；11月铜板带箔开工率预计75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线开工率预计66.72%，环比减少0.21%。

【库存】全球显性库存低位，国内小幅垒库。11月11日SMM境内电解铜社会库存10.47万吨，周环比增加0.85万吨。SHFE电解铜库存7.62万吨，周环比增加1.71万吨。保税区库存2.83万吨，周环比减少0.26万吨。LME库存7.79万吨，周环比减少1.07万吨。

【逻辑】前期宏观利多集中兑现，后续更多关注边际变化。基本面上，铜精矿供应宽松，废铜偏紧仍有干扰，国内精铜10月产量超过90万吨。传统需求平淡，新兴需求向好发展，整体具备韧性。全球显性库存低位，LME库存低位转增。总体看，短期铜价更多跟随宏观逻辑，低库存具备支撑。操作上，多单逢高止盈。短期参考运行区间65000~68000元/吨。

【操作建议】多单逢高止盈

【短期观点】中性

锌：关注宏观预期差，关注24200压力

【现货】：11月14日，SMM0#锌24360元/吨，环比+10元/吨，对12合约升水450元/吨，环比-150元/吨。

【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，略微不及预期，环比增加1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。预计11月产量环比增加约2.3万吨。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料内紧外松格局改善，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼开工率上升。

【需求】：需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。11月11日当周，镀锌开工率68.24%，环比+2.28个百分点；压铸锌合金开工率43.71%，环比-3.32个百分点；氧化锌开工率61.8%，环比+8.9个百分点。

【库存】：11月14日，国内锌锭社会库存6.27万吨，较上周五+0.26万吨；11月14日，LME锌库存42900吨，环比-75吨。

【逻辑】：美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，市场对加息放缓存预期。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300元/吨。同时，高位，冶炼利润尚可，高温缓解后，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复，短期需要关注国内疫情管控放松下，现实预期差。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。短期主力关注24200压力。

【操作建议】：主力关注24200压力

【短期观点】：中性

铝：减产或不及预期，关注19500压力

【现货】：11月14日，SMMA00 铝现货均价18780元/吨，环比+20元/吨，对主力-50元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：SMM数据显示，2022年10月中国电解铝产量341.34万吨，同比增加7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增加3.3%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，10月份国内电解铝产量环比下滑，但好于预期。四川产能恢复至36万吨，但复产进度仍较缓慢。

【需求】：据海关，2022年9月，中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨；1-9月累计出口519.70万吨，同比增长27.8%，增速环比下滑3.7个百分点。11月10日当周，铝型材开工率67.8%，周环比+0.3个百分点；铝板带开工率79.6%，周环比持平；铝箔开工率82.6%，周环比持平；铝合金开工率64%，周环比持平。

【库存】：11月14日，中国电解铝社会库存55.3万吨，较上周四-2.3万吨；11月14日，LME铝库存544025吨，环比-5250吨。

【逻辑】：尽管云南地区限电，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。但四川地区小幅复产，贵州、广西、内蒙仍有复产，10月电解铝产量环比小幅增长。成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。国内对疫情放松存预期，预期或需要一定时间转为现实。旺季需求不及预期，淡季或更淡，调研了解订单走弱。美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节奏存放缓预期。LME不禁止俄罗斯金属交割，且对其存量设置门槛，供应量正常释放。短期关注国内疫情放松实际落地情况，铝价宽幅震荡。

【操作建议】：关注19500压力

【短期观点】：中性

镍：跟踪外盘走势和印尼征税方面消息，震荡偏强

【现货】11月14日SMM1#电解镍均价报203200元/吨，环比-5100元/吨。金川镍均价报204050元/吨，环比-5000元/吨；基差3850元/吨，环比+300元/吨。进口镍均价报202350元/吨，环比-5250元/吨；基差2150元/吨，环比+50元/吨。

【供应】菲律宾雨季来临，矿价坚挺。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍生产首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增加0.1%，同比增长6.2%；预计11月产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚挺，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表明海外需求差。据SMM，10月中国三元前驱体产量为91，143吨，环比增加3%，同比增加58%。据Mysteel，10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%。

【库存】11月11日SMM纯镍六地社会库存8427吨，周环比增加1129吨。SHFE电解镍库存4634吨，周环比增加1575吨。LME库存50304吨，周环比减少1104吨。

【逻辑】宏观前期利多集中兑现，后续更多关注边际变化。二级镍过剩与纯镍库存低位的结构性矛盾仍存，合金需求向好，新能源汽车消费带动硫酸镍价格坚挺，镍豆自溶经济线为镍价筑底。进口窗口关闭，但前期锁价进口货物集中到货，高价明显抑制现货成交，国内库存小幅回升，基差回落。跟踪外盘走势和印尼征税方面消息，偏强思路对待，关注200000元/吨向上空间。

【操作建议】暂观望 

【短期观点】谨慎偏多

不锈钢：供强需弱，镍铁挺价，区间震荡

【现货】据Mysteel，11月14日无锡宏旺304冷轧价格16850元/吨（毛边），环比-150元/吨；基差505元/吨，环比+390元/吨。

【供应】据Mysteel调研，10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%；11月排产166.36万吨，预计环比增0.8%，同比增加13.6%。10月份印尼不锈钢粗钢排产41.7万吨（300系），月环比增11.2%，同比减0.71%；11月排产预计42万吨，月环比增0.7%，同比减2.3%。

【需求】传统需求旺季已过，需求转淡。加息通道下，海外需求偏弱，除东南亚订单外，其他地区出口订单萎缩。

【库存】据Mysteel，11月10日全国主流不锈钢市场300系库存总量38.57万吨，环比上期增加0.13万吨，增幅0.34%。

【逻辑】10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%，供应压力逐步显现。需求未有明显改善，下游按订单采购。300系库存连续小幅上升，厂库库存增加。原料端镍铁、铬铁、废不锈钢价格均有所松动，成本走弱，但近期镍铁因成本支撑开始挺价。整体看，供强需弱，成本尚且具备支撑，区间震荡。

【操作建议】空单逢低止盈

【短期观点】中性

锡：国内外宏观情绪回暖，但基本面偏弱，待情绪企稳后可考虑逢高做空 

【现货】11月14日，SMM 1# 锡178500元/吨，环比下跌500元/吨；现货升水625元/吨，环比下跌75元/吨。现货市场出货表现乏力，企业对高价采购意愿不足，持续观望，品牌间价差扩大，远月进口锡和非交割品牌已普遍贴水。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月生产6722.8吨，累计生产50175.75吨，同比减少0.56%。9月份锡矿进口16064吨，环比减少1163吨，其中缅甸进口12920吨，环比减少900吨。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业开工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。9月国内精锡进口2882吨，环比增加2392吨，预计后续进口量维持在2000-3000吨/月。

【需求及库存】焊锡企业10月开工率83.5%，环比增加1%，10月焊锡企业开工率未受“十一”假期放假影响，预计11月开工率维持平稳。截止11月14日，LME库存3725吨，环比增加65吨；上期所仓单库存2832吨，环比增加400吨；精锡社会库存4139吨，环比增加419吨；9月企业库存2712吨，环比增加802吨，同比减少7.91%。

【逻辑】美国10月CPI及核心CPI低于市场预期，美国通胀有放缓迹象，市场交易美联储加息路径放缓，美元大幅下跌，宏观情绪回暖。基本面方面，主产地开工率回升，加工费利润可观，同时进口窗口持续打开，进口产品持续到货且价格优势明显。而下游方面，消费偏疲软，终端订单无明显改善，个别电子厂已于10月底左右提前开始年假，主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后，年假假期时间多于往年。基于以上情况，我们认为本轮锡价上涨更多是情绪转好带动，基本面整体偏弱，待情绪企稳后，可考虑逢高做空。

【操作建议】待情绪企稳后，可考虑逢高做空

【短期观点】中性

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