雅宝电子IPO：成长能力有限 难符合创业板高成长特性

发布时间：2025-07-08 07:14:38 来源：放长线钓大鱼网 作者：知识

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《电鳗财经》韩风/文

近日，成长长特漳州雅宝电子股份有限公司(以下简称“雅宝电子”)已向深交所更新了招股说明书，力难符截止8月11日，合创雅宝电子审核状态显示“已问询”。高成

招股书显示，雅宝有限业板雅宝电子专注于热熔断体等电路保护元器件的成长长特研发、生产和销售，力难符主要产品为合金型热熔断体和有 机物型热熔断体，合创并积极拓展了温控器等潜力产品，高成其中热熔断体产品为福建省的单项冠军产品。

《电鳗财经》研究发现，该公司存在产品单一，热熔断体市场已经趋于成熟，并且该公司业绩增长乏力;另外，该公司温控器产能利用率明显不足，难符合创业板高成长的特性。

热熔断体为成熟行业 增长乏力

招股书显示，雅宝电子专注于热熔断体等电路保护元器件的研发、生产和销售，该公司产品单一，99%以上的营收来自于热熔断体产品。该公司此次IPO拟公开发行不超过2668万股，计划募资3.67亿元，其中有1.53亿元用于热熔断体扩产项目和0.95亿元就是用于温控器扩产项目，如下表。

表1.雅宝电子募集资金用途

数据来源于：招股书

众所周知，创业板企业的两大特点即为成长与创新。创业板企业的高成长性是创业板市场最大的魅力，不管是高科技催生，还是新商业模式催生，或是自主创新催生，其根本就是企业高成长的潜力及实现。虽然创业板企业的高成长性主要体现为非线性成长规律，但是可以从企业增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和行业发展阶段推出企业未来的成长空间。

据悉，全球热熔断体市场是一个以销定产为主的成熟行业，市场总体保持供需平衡的态势。2019年，全球经济低迷，热熔断体主要市场如家用电器增长缓慢，但全球热熔断体的需求量依然保持缓慢增长态势。2019年全球热熔断体市场规模为15.78亿元，2024年全球热熔断体市场规模预计将达到21.49亿元，2019-2024年复合增长率约为6.4%。然而2019年，中国热熔断体市场规模为10.41亿元，占全球热熔断体市场规模的65.97%;预计2024年中国热熔断体市场规模将达到13.90亿元，占全球热熔断体市场规模的64.68%。

图1.国内热熔断体市场趋势与预测

从上图不难发现，热熔断体市场是一个以销定产为主的成熟行业，未来行业增速非常有限，给相关企业的成长空间也非常有限;并且雅宝电子是国内最大销量企业，市占率也是为国内第一，因此容易触及行业上限，成为该公司行业发展瓶颈。

招股书显示，2019年，雅宝电子在全球热熔断体产品中的市场份额(销售额)为8.2%，位居全球第四、国内企业第一，在全球拥有明显的市场份额优势。在国产化浪潮的推动下，该公司逐步抢占德国肖特、日本内桥、美国艾默生等国际巨头在我国的市场份额。2019-2021年，该公司在国内热熔断体产品市场中的市场占有率(销售数量)分别为14.9%、15.4%和 15.8%，均排名第一。

然而，雅宝电子业绩并没有高速增长，2019年至2021年，该公司实现营业收入分别约为1.29亿元、1.46亿元和1.68亿元，同比增长分别为0.8%、13.18%和15.07%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3857.07万元、4703.73万元和5074.09万元，同比增长分别为15.14%、21.95%和7.87%，其中，该公司热熔断体业务收入占比分别为 99.92%、99.86%和 99.69%。

另外，雅宝电子基于公司目前的经营情况和市场环境，预2022年1至6月营业收入为 6326.22万元至 6426.22 万元，较上年同期下降25.32%至26.49%;预计归属于母公司股东的净利润为1812.65万元至1870.45万元，较上年同期下降29.42%至31.60%;预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1633.30万元至 1691.10万元，较上年同比下降32.84%至35.14%。

温控器产能利用率略超20% 应收账款账占流动资产的比例超过20%

招股书显示，温控器是雅宝电子扩产另一业务板块。该公司计划在漳州市台商投资区角美镇新建年产1.19亿个温控器项目，项目建设内容包括建设生产厂房及配套设施，购置生产设备、检测设备和配套软件。本项目总投资为9523.65万元，实施主体为雅宝电子，建设期为两年。不过，招股书显示，该公司报告期内，温控器产能利用率略超20%。

表2.雅宝股份产能产能及产能利用率等对照表

数据来源于：公司招股书

据悉，根据智多星顾问的报告，2019年全球温控器市场规模为61.89亿元，预计2024年将达到69.08亿元，2019至2024年复合增长率为2.2%。目前2019年，中国温控器市场规模为 34.24亿元，占全球热熔断体市场规模的55.32%;2020年，全球疫情蔓延导致工业企业生产经营受到严重影响，我国新冠疫情控制较好，较早从疫情中恢复生产，全球电子电器产品的订单更多地集中到中国，预计中国温控器市场规模为36.66亿元，占全球热熔断体市场规模的60.30%，占比进一步提高;预计2024年中国温控器市场规模将达到43.17亿元，占全球热熔断体市场规模的62.49%，2019至2024年复合增长率约为4.7%。

从上述数据发现，国内未来温控器行业非常较为缓慢，虽然2019-2024年复合增长率约为4.7%，高于全球2.2%的复合增速，但是对于创业板行业来仍然呈现出增速不足。

另外，美国森萨塔、美国艾默生、美国柏恩氏等国际领先的温控器生产商均在中国设立生产基地，已经优先进入国内市场，并形成相对稳定的市场竞争格局，因此雅宝电子扩产大幅介入温控器行业并非易事。

表3.雅宝电子主要产品收入来源表

数据来源于：公司招股书

从上表不能发现，雅宝电子温控器收入占比非常低，其中2021年该公司温控器收入只有50.95万，占收入比只有0.31%。目前，该公司热熔断体产品是该公司的主要毛利贡献来源，毛利贡献率分别为100.05%、100.48%和100.78%;温控器等其他产品处于市场开发的初期阶段，尚未实现量产，因此报告期内公司主营业务中其他产品的毛利为负。

《电鳗财经》研究还发现，雅宝电子2019-2021年应收账款账面价值分别为2201.2万元、2747.55万元和2426万元，占各期流动资产的比例分别为24.72%、23.46%和16.05%，占各期营业收入的比例分别为17.09%、18.76%和14.41%。报告期各期的应收账款周转率分别为 5.36、5.92和6.51;虽然该公司应收账款周转率逐年增高，但由于应收账款金额较大，如该公司对应收账款管理不善或客户经营情况发生重大风险，容易形成坏账。

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