华尔街见闻

作者： 朱雪莹

当年需求大涨价格飙升，牛鞭效应零售商恐慌补仓；眼下需求暴跌价格重挫，终结炸后零售商着急去库。库存

还记得一年前的大爆全球供应链大混乱吗？当时疫情引发的供应缺口问题喧嚣尘上，美国零售商、价格将跳批发商恐慌性抢购货源来补充库存，崖式生怕无货可卖。滑落

然而，牛鞭效应德意志银行策略师Luke Templeman在当时就预言到，终结炸后供应链的库存“牛鞭效应”迟早会冲击美国经济。

什么是大爆“牛鞭效应”？

当终端需求下降导致零售商库存不足时，就会出现“牛鞭效应”。价格将跳这时因零售商订单不足，崖式批发商会进一步降低库存来应对，滑落而上游制造商则会更加放慢生产速度以因对需求下降的牛鞭效应影响。

而这种情况发展到一定程度终会被打破。

随着终端需求的回升，零售商会迅速订购货品来补仓，通常所订购的数量都会超过实际需求，那么就会导致批发商和上游制造商出现供给短缺，因此引发终端产品价格上涨，进一步刺激产量上行。

而最终货物产量会远远超出终端需求，致使产品价格出现下跌。供给和需求会在不断的拉扯中将上述过程循环往复，直至达到平衡。

去年5月以来，美国零售商与批发商在库存的管理上开始出现“牛鞭效应”。

具体来说，当时零售商将库存保持在相对稳定的水平并高于批发商库存。之后来自亚洲的供应链被新冠疫情所冲击，零售商开始产生恐慌情绪，大举增加订单来补充库存。随后疫情管控导致需求暴跌，库存也随之下降。

在“牛鞭效应”开始之时，Templeman曾经表示：

由于零售商的库存水平已降至数十年来的低点，随着经济复苏和被压抑需求的释放，许多企业可能没有足够的库存来满足客户的需求。尤其还因为，零售商比过去几十年更加依赖即时供应链。

而这也能解释，为什么去年5月会爆发一轮历史性通胀，因为库存崩溃和供应链堵塞导致零售商和批发商难以补库，而这导致终端商品价格不断冲高。

然而这个情况在一年之后发生了大逆转。

正如摩根大通最新的供应链拥堵监测报告所示，停靠和接近洛杉矶及长滩的船只数量在一月份达到高点，并且现在已经回到了疫情大流行初期的水平。

而这些都反映出一个关键的问题，那就是“牛鞭效应”即将终结：曾经急剧下降库销比大幅逆转，在经济骤然降温之时供应迅速通畅。同时“核心”产品价格几乎在一夜之间暴跌，而非核心产品（食品和能源）的价格却在直线飙升。

货运技术公司在周五解读沃尔玛、塔吉特双双暴雷时曾对此指出：

根据密歇根州分析的政府数据，家具、家居用品和电器、建筑材料和园艺设备，以及包括沃尔玛和塔吉特在内的被称为“其他一般商品”的类别均报告了更高的库销比。

究竟高到什么程度？可以说是自全球金融危机以来的最高水平。

密歇根州立大学Eli Broad商学院物流系教授Jason Miller表示，随着货运浪潮的继续发展，“变化发生得很快。截至去年11月，库销比仍处于疫情之前的水平”。但是从那时开始，库销比开始暴涨。

Miller表示，他预计零售商订单量将“降温”，虽然经通胀调整后的销售额保持不变，但零售商仍希望减少现有库存。他还预计，零售商还会推出打折计划，以求快速消耗库存。

简而言之，在需求受到巨大冲击的情况下，零售商正在争先恐后的降低库存，而这会直接导致货运业衰退。德意志银行运输分析师Amit Mehrotra在上周二报告中表示，这或将导致货运量在未来数月甚至数个季度出现下降。

当然并不是每种商品都会下降，比如大宗商品的“牛鞭效应”就需要更长的时间才能逐渐显现出来，可能会持续数年，而目前他们的上涨周期才刚刚开始。

然而，其他商品—比如沃尔沃所卖的货品—的价格即将出现断崖式暴跌，可能会上演自金融危机以来从未有过的景象。毕竟零售商已经开始自愿降库存，这在十多年来未曾见过。

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