专访｜野村日本首席经济学家：为何短期内日本央行不会退出量宽？

发布时间：2025-07-06 07:26:51 来源：放长线钓大鱼网 作者：休闲

全球加息你追我赶，专访日本央行却成“孤勇者”，野村是日本当前全球主要央行中唯一还坚守负利率的央行，这使得日元今年以来大幅贬值，首席料创有史以来最大的经济年度跌幅，日本央行时隔24年首次出手干预汇市。学家行

短期内日本央行会否退出超宽松货币政策？为何欧美加息的溢出效应如何冲击日本经济？日本如何走出“失去的十年”？

针对上述问题，野村日本首席经济学家森田京平接受了第一财经记者的短期专访。

“不认为日本会陷入衰退”

第一财经：美联储激进加息会否引发全球衰退，内日对日本经济有何溢出效应？本央

森田京平：我们的确预期美国和欧洲会很快步入温和且漫长的衰退，日本增长也将随之放缓，出量但我不认为日本会陷入衰退。专访

野村认为，野村日本经济较为独特，日本尽管出现了一些通胀迹象，首席日本央行仍致力于维持货币宽松，预计政府还将出台财政措施以应对食品和能源价格飙升，故日本复苏道路乐观，但这并不意味着它可以在结构上与其他经济体脱钩。

第一财经：美联储年内已加息五次合共300个基点，强美元已令部分亚洲国家货币大幅贬值，上世纪90年代的亚洲金融风暴会否重演？

森田京平：亚洲国家同样存在通胀问题，基于通胀水平和经济形势，亚洲央行有必要采取紧缩措施，目前发生金融危机的可能性有限。野村认为，亚洲多数国家通胀尚未见顶，原因包括：全球食品价格上涨的传导效应出现滞后，能源价格补贴方案仍在修订，经济重启推高服务通胀走高。尽管亚洲通胀预期持续上行，但与美国不同的是，未有迹象显示“工资-价格”螺旋上升，预计亚洲通胀将于今年三四季度见顶。鉴于通胀高于政策目标且利率仍低于中性水平，野村预计亚洲地区各央行将进一步加息，不过增长疲软意味着加息周期可能会在2023年一季度之前告一段落。

日本短期不会退出量宽

第一财经：日本与全球主要央行的利差不断扩大，也是当前唯一维持负利率的国家，为何你仍预期，短期内日本央行不会退出量化宽松？

森田京平：根本原因在于，日本当前和未来的通胀水平均远低于其他国家，这也源于日本薪资涨幅有限。日本经济需要结构性改革，尤其是就业市场流动性不足，故薪资无法得到提升，需要改革措施提高就业市场的流动性。为实现上述目标，给改革争取更多时间，需要宽松货币政策的支持。

第一财经：触发货币转向的条件是什么？

森田京平：一些观点认为，当前宽松措施造成的副作用，即日元快速贬值，可能促使日本央行转向，我们并不认同。在保通胀和稳汇率两者之间，日本央行会选择前者，即更关注通胀是否可持续，而非日元贬值带来的副作用，日本央行必须见到薪资持续增长。

目前看来，日本央行最早或于2024年改变货币政策。需留意这两年春季劳资谈判的结果，对考量短期薪资增长趋势十分关键，今年涨薪幅度并不充分，基本工资仅同比上调0.63%，明年的涨薪幅度有待观察。

第一财经：日本8月核心消费者价格指数（CPI）同比涨幅加速上升至2.8%，创1991年9月以来的最大涨幅，且涨幅连续5个月超过2%目标。然而日本央行行长黑田东彦指出，成本推升型通胀并非央行所期待的需求扩张型通胀。

森田京平：日本央行将继续关注需求端通胀，而非供应端通胀。央行政策目的从来都不是仅仅达成2%通胀目标，而是令通胀率稳定维持于2%，通胀的根本来源必须是需求，为达上述目标，还要回到薪资这一老问题上。

干预汇市只许成功不许失败

第一财经：时隔24年日本终于直接出手干预汇市，你如何评价此次干预行动？

森田京平：22日，在日本央行确认维持超低利率后，日元贬值速度过快，引起财务省注意。我想指出的是，相比起汇率水平，当局更关注贬值速度。尤其最新利率决议重申，日本央行大概率在更长时期保持宽松，如果政府不加以干预，日元或加速贬值。不过，一旦直接干预，就只许成功不许失败，因为后者将触发日元进一步走低。截至8月底，日本外汇储备规模约为1.3万亿美元，几乎是20年前的六倍，因此财务省再出手干预的可能性很大。

第一财经：一些经济学家认为，日元贬值对日本经济弊大于利，你是否同意？

森田京平：日本高度依赖食品和能源这类必需品的进口，上述产品通常以美元计价，今年食品和能源价格攀升令日本进口成本激增，此外，日元对美元贬值进一步加剧这一状况，令日本深陷严峻的贸易逆差，货币贬值造成的进口成本上升要远高于出口总额的增长，因此此轮强美元给日本带来更高的经济成本。展望未来，随着全球增长放缓，美国经济下行，原油价格继续回落，预期日本贸易逆差状况将得到改善。

如何走出“失去的十年”？

第一财经：为何在实施了数十年量宽措施之后，日本经济仍然受困于低增长低通胀？

森田京平：在全球主要发达国家当中，日本失业率是最低的，单看这一指标，日本经济乐观，但事物总有两面性，我们也失去了经济结构性改革的机会。此外，私人消费也受到抑制，部分受制于薪资增长不足，还有部分原因是年轻一代从祖辈父辈处继承了债务，没有消费商品和服务的动力。

为使经济增长提速，薪资加快增长，通胀水平达标，日本需要改革就业市场，在不同行业进行劳动力再分配，提高就业市场流动性，上述转型可能引发阵痛，因此至今都未能实现，最终造成了数十年的低增长和低通胀，是时候改变这种局面。

第一财经：你认为日本如何才能走出失去的“十年”？

森田京平：“失去的十年”并非造成经济现状的起因而是结果，日本经济的根本问题不仅仅在于就业市场，还有少子化老龄化等人口问题。2010年起日本人口逐年萎缩，老龄化更是早在90年代初就开始显现，要解决人口问题不能简单地运用货币和财政政策，如何在人口萎缩的背景下走出“失去的十年”，就必须提高劳动生产率，这是唯一提振经济的出路。

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