离岸人民币跌破6.7 货币政策“下一站”在何方

发布时间：2025-07-06 03:44:29 来源：放长线钓大鱼网 作者：焦点

证券时报记者 孙璐璐

人民币兑美元汇率继续贬值。下一站5月6日，离岸离岸人民币兑美元汇率盘中一度跌破6.73，人民在岸人民币兑美元汇率日内贬值幅度亦超500点。币跌币政当天人民币兑美元的破货贬值与美元指数快速走强不无关系。美元指数一度站上104，策何为2002年12月以来首次。下一站

人民币有贬值压力

但幅度可控

受出口承压、离岸中美利差收缩甚至倒挂等内外部因素影响，人民人民币汇率短期内仍有进一步贬值的币跌币政压力。不过，破货随着近年来人民币汇率弹性的策何不断增强，目前外汇市场情绪较为稳定，下一站多数机构认为人民币汇率大幅贬值概率较低。离岸

瑞银亚洲经济研究主管、人民首席中国经济学家汪涛认为，鉴于人民币对CFETS货币篮子在过去15个月显著升值，且基本面因素有所转弱，预计人民币汇率还会进一步贬值。不过，在其他汇率不变的情况下，人民币兑美元贬至6.9水平仅会带动CFETS人民币汇率指数回到100.4，即2021年的平均水平。

截至4月29日，CFETS人民币汇率指数为103.24，较年初依然微升0.75%。反映出尽管近期人民币兑美元汇率贬值明显，但人民币兑一篮子货币的汇率依然稳定。

“预计未来几个月人民币兑美元会进一步走弱，年底达到6.9。由于近期美元保持强势，中国出口和经济走弱，人民币兑美元在年中可能突破7这个关口，不过年底应该重新回到7以内。”汪涛称。

研报认为，人民币贬值空间或有限。一是在二季度美国密集加息、缩表落定之后，美元指数预计会逐渐走弱；二是随着国内稳增长政策的落地，预计经济在二季度内能逐步改善，下半年经济增速有望小幅回升；此外，如果出现人民币汇率持续快速大幅贬值，央行或会继续出台相关政策干预。

多重目标下的

货币政策“下一站”

鉴于两年前人民币兑美元汇率最低贬至7.1左右，目前看人民币汇率水平仍相对稳定。但亦有观点呼吁下一步支撑汇率的着力点，在于稳增长“真招实招”的尽快落地，货币政策要抓紧谋划增量政策工具，推动有效信贷需求企稳回升。

汪涛预计，中国央行将在汇率和其他政策目标之间寻求平衡。虽然人民币走弱与经济基本面变化以及现行货币政策方向基本一致，但相信央行不会将人民币贬值作为拉动经济增长的工具。央行会避免市场对于人民币形成持续的单边走势预期，因为这将导致金融市场剧烈波动。

招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼则对记者表示，制造业PMI连续两个月处于荣枯线下，显示出目前实体经济收缩进一步加快。从近期金融数据和实际调研情况看，我国企业和居民有效信贷需求不足等问题有加剧的趋势。应高度重视有效信贷需求不足等问题，采取切实的措施，提振市场主体信心。从货币政策看，应更加积极有为，主动发力，加大跨周期和逆周期调节力度，继续适时实施降准降息，更好地发挥结构性货币政策工具的作用，把稳增长放在更加突出的位置。

在总量货币政策方面，董希淼认为，要继续引导市场利率继续下行，降低实体经济融资成本，激发市场主体的有效需求。虽然目前实体经济贷款利率已经处于低位，但市场主体获得感并不强，宽信用效果还有待提高。

“例如，引导5年期以上LPR下调，不仅可以降低个人住房贷款偿付成本，从而刺激消费需求；也可以降低企业中长期贷款的偿付成本，激发企业中长期贷款需求。”董希淼称，下一步，应适时通过降准、调降政策利率以及压降银行负债成本等，推动1年期和5年期以上LPR同步下行。

不过，鉴于欧美通胀“高烧不退”，我国也面临一定的输入型通胀压力，稳物价的货币政策目标约束下，总量货币政策进一步宽松面临掣肘，这也是为何近期结构性货币政策工具“出镜率”较高的一个重要原因。

根据统计，4月以来相关部门已先后宣布推出总计超4400亿元的各类再贷款工具。包括2000亿元科技创新再贷款，400亿元普惠养老领域再贷款，1000亿元再贷款支持交通运输、物流仓储业融资，以及再增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度等。此外，央行近期还透露，增加支农支小再贷款和民航专项再贷款。2022年3月末，全国再贷款再贴现余额达到2.47万亿元，同比增加5263亿元。

首席经济学家明明认为，疫情之下经济承压，货币政策总体要维持宽松取向，稳增长、稳就业、稳物价目标下货币政策存在总量宽松的空间，但由于传统货币政策空间随着前期大量政策落地而收窄，叠加海外紧缩周期对于我国央行政策实施的制约，后续更多还是倾向于结构性工具，促消费、稳地产、支持三农小微和科创企业、保障粮食和能源生产供应和物流畅通等将是后续政策的着力点。

全球首席经济学家管涛表示，疫情带来的经济停摆对市场的冲击主要是现金流的冲击，社会的消费和投资意愿趋于减弱。然而，现在大量的金融政策主要是支持企业加杠杆，但是由于市场主体受疫情防控的影响而没有现金流，加杠杆的意愿也不高。面对疫情防控，不能指望货币政策能包打天下，应该加强财政货币政策的协调联动，以及宏观政策与其他包括公共卫生政策在内的协调联动。由于疫情带来的冲击是非对称的，货币政策除了总量层面的管控之外，也应该聚焦结构性货币政策工具的使用。

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